法巴業績虛實 (刋於2010-3-3信報財經版)

上周五法國五大銀行公布業績，均錄得可觀的盈利增幅，其中法國最大的法國巴黎銀行集團去年凈收益58.3億歐羅（約606億港元），增幅達93%；興業銀行集團凈收益6.7億歐羅（約70億港元）。有分析者認為，這顯示法國銀行業正走出金融海嘯的陰霾。

各銀行的淨收益的確大幅增長，不過，這不代表法國銀行業就「正在走出陰霾」；理由很簡單─這些淨收益增長到底是來自業務大幅改善，還是有財技成分？

大話怕計數，現以法國巴黎銀行來做例子，2009年未經外審的財務報告中，刊於第四頁的損益表，有如下比較：

1.利息收入和支出：2009年利息收入465億元歐羅，較2008年下跌21.04%；利息支出254億元歐羅，較2008年大幅下跌43.89%；淨利息收入211億元歐羅，較2008年上升56.30%。

2.中介收入和支出：2009年中介收入123億元歐羅，較2008年上升14.59%；中介支出48億歐羅，較2008年輕微下跌0.93%。淨中介收入75億歐羅，較2008年上升27.44%。

3.金融工具公允值的淨增值／減值：2009年的淨增值61億歐羅，較2008年上升125.96%。

4.可出售金融資產淨增值／減值：2009年的淨增值4.4億歐羅，較2008年下跌6.03%。

5.其他活動：2009年其他收入288億歐羅，較2008年上升41.97%；其他支出236億歐羅，較2008年上升53.13%。淨其他收入52億歐羅，較2008年上升6.83%。

6.總營運盈利：2009年總盈利402億歐羅，較2008年上升41.97%。

光是看上面的數字，已經不會滿意。最大的單項淨收入來自淨利息收入，佔了一半多一點。但是主要原因不是開源─剛相反的2009年的「正行收入」，較去年下跌了五分一之多。淨收入的增加完全是來自利息支出的大幅下跌。

與此同時，因為對風險控制收緊，所以，對外借貸的息口沒有完全跟隨央行下降，導致息差大大增加。結果是生意額下降、但利息收入毛利率反而上升，全年的利息收入仍然較2008年下降。

還有，與低利率政策相關的是淨中介收入和金融工具公允值的淨增值。因為低利率，再加上量化寬鬆政策，引致下半年投資市場的大幅反彈和活躍，在更多的交易下，中介營業額自然增高。銀行自己的買賣和資產隨着反彈而公允值大升。

這些都是「政策市」搞出來的，「地球人都知道」這是不能長久的─各國雖然不敢迅速退市，但也是考慮如何逐步讓貨幣和財政政策恢復「正常」。此外，長期保持高息差會「窒息」客戶周轉和發展，在銀行業激烈競爭下，法巴也不大可能長期維持高息差。

可以預期，今年利息淨收入不會再達到45%之譜。只要一回到原來的23%，則同等情況下，2009年的淨利息收入就只有106億歐羅，也意味着2009年較2008年的總營運盈利只上升了8.41%─這還假設其他各項的增幅不受影響。

單單是一頁最簡單的損益表，都可以看到法巴今年的業績「輝煌」很依賴政策和一次性的收益，以此為據，認為法國銀行業正走出陰霾者，是不是太魯莽些？

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