再探法巴業績虛實 (刋於2010-3-4信報財經版)

筆者在上周三的文中提及法巴的「利潤增加近一倍」的水分甚多；僅由其損益表中就已經發覺其收入增加得力於政府泵錢，炒賣收入和收購回來的「商譽」增加甚大。而這些收益均非為長久之計，或者就算長久其風險成本亦難以預料。在現時瞬息萬變的世界下，今天的利潤隨時變成明天的虧損。本文將更詳細探討法巴之虛實。

首先看看利息收入的明細。最明顯的是由散戶而來的淨收益比2008年提升11.63%和由信貸機構而來的淨虧損減少24億（歐羅．下同）。不過，如果和相對預留的風險成本相較一起看，由散戶而來的風險由2008年的38億大大增加至2009年的78億，相反由信貸機構來的風險有所減少：由30億反轉成有12億的「儲備」。

再看深一層，在相關的現金流進入方面，信貸機構所提供的淨現金流比2008年其實大幅下降595億，而散戶的由34億增加至48億。雖然一方面這說明有散戶重新存錢入銀行以及還銀行錢，但是，與此同時，信貸機構卻造成大幅度的現金流出，這是否意味着，其他金融機構轉錢離開或者法巴本身有責任要付錢予金融機構？這是否是好事？

再看看其他收入。其中在利率對沖組合上增加了17億的虧損，這應該與歐洲利率去年不斷下降有關。另方面，在其公司的買賣證券的淨收益由17億增加至27億，而當中固定息率的淨收益減少12億，不過，在回購協議上賺多了13億，此外在債券證券上又少蝕13億，所以合起來才「大賺」。 而且，要注意的是其實2009年這幾方面的收入都比2008年少；原全因為成本低落這才讓他們逃過一。

如果轉一個角度，由其不同的分部門和屬下銀行的表現去看，就更加能感覺到水分。法巴旗下主要分零售銀行和企業及投資銀行兩大類。其中零售銀行一方的業績全線下跌。其在巴黎的零售銀行、商業銀行、個人銀行、其他類別的稅前營運淨收入和2008年相比分別下跌13.18%、13.88%、30.44%及123.16%。只有投資方案類別輕微上升2.76%。

至於另一類別則錄得巨大升幅，不過，首先要把收購Fortis而得回來的12.93億分開另計——以後如何還是要另行觀察。剩下來升得最厲害的是顧問及資本市場部門，由虧轉盈足足約65億。

這自然是與2009年股市大反彈及上市潮有關。但是，也正因為如此，這部分的收入相當受市場氣氛／環境影響。再者，2009年對風險成本的估計亦遠遠低於2008年。以現時歐羅區的狀況來看，這能否維持很成問題。

因此，總括而言，法巴的「業績」 其實絕無其在傳媒中宣傳這樣好。更多是一些非經常性的服務的收益又或是其他。如果競爭加大或環境又不好時，這些收入並不能支撐得長。

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