淺談基礎分析 (刋於2010-4-27信報財經版)

筆者兩個多月前曾寫過一文「淺談技術分析」。既然談過技術分析，則另一大「流派」，基礎分析也應淺談一下；尤其最近各地經濟都處於陰晴不定的「轉角位」，股份表現此起彼落，單看走勢容易迷惑，用基礎分析有助在亂流中找出中流柢柱，作為抗跌或長線投資皆可。



但是，一說起基礎分析，不少投資者皆「怕怕」。印象中基礎分析要看厚厚的年報，要跟貼公司通告和股權變動，要計算一大堆比率，要和整個行業表現和環球經濟串聯分析。不只要求投資者有相當的財經知識和計算能力，更要投入相當的時間和精力。平時上班和照顧家人已經夠累了，哪有時間鑽研這些？



以老闆心態分析

基礎分析固然要求大家看年報，計計數，但是，最重要其實是心態：以老闆的心態去做基礎分析。



假使有一天筆者「失驚無神」問你：「拿，我有單旬野，投資100萬，預計每月純利起碼有成10萬，一年唔使就翻本，以後每個月就齋袋10萬或更多，見大家咁friend，預你一份，我六你四，以後個個月起碼成4萬蚊收入，又唔使你出力，包你笑到四萬咁既口，幾正！係就快手啦，唔係另外有人排緊隊架」，你會有什麼反應？



「嘩，乜野生意咁正呀？」這正點出做基礎分析的心態：要了解你想投資的項目是「幹什麼的」。因為就算同樣回報，不同行業都可以得出不同結論的。



如果我告訴你，我們投資在一項剛剛獲得二十五年專利的復康產品，而且已經得到醫管局的長期供應合同，加上保險公司亦把我們的產品列作指定可報銷的使用產品名單，再加上其他各國的類似機構的訂單，真正完全「唔憂做」，則自然是一個好生意。



可是，如果我告訴你，我們投資那麼多去開店賣紅酒，卻不是賣如Lafit, Latour, Marguax, Mutton這些名酒，甚至也不是較高級的新世界（New World）來的紅酒，而不過是些最多不過500元一支的中價酒。大額的投資又不放在提高酒窖的質素（並帶來租值） 而放在打廣告上，則恐怕這盤生意「凍過水」了。



注意經營手法及行業

前者受專利和長期合同保護；後者沒有。前者的經營方式和行業本質脗合；後者不然。因此，儘管化作數字時兩者前景看似一樣，但是可靠性和風險前者遠遠優勝。所以，數字不能代表一切；公司經營手法和行業本質之間的相互關係才是關鍵。



再舉一例：如果將上述生意再和一個「投資1000萬元，月淨回報依然是10萬元」的計劃比較，孰優孰劣？



單以數字看，第一個計劃年回報達120%，最初投資額才100萬元；第二個計劃年回報12%，當然是前者優越。



可是，如果告訴你，二號計劃就是買下銅鑼灣最貴租的地舖，可以在七十五年內都不用補地價，而一號計劃則在專利在第二十六年過期後變成一文不值的話，只要雙方的最初投資額和淨月入都保持不變，並為簡單起見不計算通脹和利息的話，則用公式120元／年x 25年=1,000,000元 = 120元／年 x A年 - 10,000,000元，A = 32.5年。也就是說，在32.5年雙方回報均等，以後二號計劃就比一號計劃賺更多錢。



因此，行業不同，經營方式不同，就算股本回服率或者淨利潤率都一樣，對該盤生意抵做與否都有不同結論。在以上例子中，如果鎖定看五年回報，則一號計劃比二號計劃優勝；如果將來要「傳子傳孫」，則自然二號計劃比優一號計劃勝。



投資股票又何嘗不是？投資在某隻股票，和投資在一門生意，本質上並無二致。 之一



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