OLD 1: 2008-7-19

Dear Investors, please take some time to read today's old cho's column. Meaningful. I guess for our fund portfolio, the time to switch out more to parking fund to lock the profit has been arriving. We can switch some part of material and mining fund more (but not all) to parking fund first, only maintain not more than 8-10% in our portfolio. Besides, stock-wise, in case anyone of us holds certain material stocks, pls also start to divest part of it.

兩房變成植物人
曹仁超
7月16日，周三。恒指低開後回升，收市21223.5，升48.73；成交598億元。7月期指升150點，收21210點。
滬深三百指數跌3.76％，收2745.6。利好預期落空，市場又再進入漫長尋底過程。投資者除咗繼續耐心等待之外，可以做嘅嘢唔多。地產板塊跌幅超過6％，有接近十家地產股跌停，包括北辰、上實發展、華業地產等，金融、鋼鐵、有色及煤炭亦成為跌市主力。據上海交易所數據顯示，7月1日至8日嘅六個交易天內，機構投資者資金淨流出104億元人民幣。基金同散戶唔同，近日利用滬深A股反彈減持，理由係外圍股市甚差；反之，散戶仍信北京奧運可帶來沖喜。外資擬撤出中國股份
換言之，8月份如內地股市不升，擔心將引發散戶大舉拋售。JP摩根私人銀行（管理4000億美元）認為，依家喺美國發生嘅事冇可能唔响亞洲區出現。睇嚟外資正由中國股份身上流走。
英國6月份CPI可能升3.8％，係1992年以來最高（其中食物價格升幅超過10％，汽油價格較5月份上升5％），代表六十萬公務員可能發動四十八小時罷工行動去爭取加薪，並傳出英鎊將加息。
日本銀行估計，日本2008／09年度（3月結）GDP增長率只有1.2％，通脹率1.8％，日本人工資及企業純利仍走下坡。睇嚟日本2003年4月開始嘅溫和繁榮期又再結束。
格蛇唔認為美國經濟下半年會出現回升，信貸危機可能會拖到明年。標普首席經濟學家戴維．懷斯認為，最糟糕嘅時候仲未到臨！美國財政部寄出退稅支票後，消費者兌現呢D支票嘅速度較預期要快，呢D錢一用完後，衰退便來，估計最糟糕時候係明年第一季。
索羅斯認為，2008年係超級大泡沫破裂嘅日子，情況有如1930年，實際上人們剛剛開始感受到呢場危機對實際經濟所造成嘅影響，未來痛苦日子仲好長。房利美及房貸美事件唔係最後，而係開始咋，美國進入清還負債能力危機期（Solvency crisis），而非流動性危機（Liquidity crisis）。上述兩間公司短期內並唔缺乏資金，只係投資者質疑兩公司貸款人嘅未來還債能力。
因此，由聯儲局提供短期資金作用唔大，因為兩公司並唔需要，只有美國樓價止跌回升，才可大大提升貸款者未來還債能力。呢方面無論財長抑或聯儲局均無能為力（1990至2003年日本政府無法改變日本樓價方向，1997年8月至2003年4月本港特區政府亦改變不了香港樓價方向；未來美國政府得咩？）
《華爾街日報》引述美國聯儲局委員意見認為，貝南奇已江郎才盡，佢估計下半年美國經濟擴張速度略低於趨勢增長率，主因係房地產繼續不景氣、能源價格節節上升以及信貸狀況欠佳等。佢話今後兩年經濟增長率會逐漸加快腳步，但信徒已經唔多。
美國勞工部宣布，6月份生產商價格指數升9.2％，係1981年以來最大嘅年度漲幅。
投資者對美國整個金融體系缺乏信心，銀行股遭受十年來最大損失。繼加州IndyMac之後，National City股票交易一度被中止。Oppenheimer & Co.分析員Meredith Whitney過去曾正確預測花旗減派息，佢依家認為Wachovia Corp.前景暗淡，令該股股價急跌13％；估計今年每股虧損1.35美元，明年每股虧損35美仙。Wachovia今年內股價已下跌74％，周二再跌1.2美元，成8.64美元。冇阿媽生任由自生自滅
財長保爾森要求國會畀房利美及房貸美「絕對保證」及短期無上限貸款，但共和黨議員認為對納稅人負擔太大，睇嚟上述申請短期內不獲國會通過機會好大。Uncle Sam已決定收養房利美及房貸美，因為佢地係「GSE」（政府資助機構）。至於其他金融機構，由於冇阿媽生，任由自生自滅。美國證監會宣布唔准淨拋空房利美、房貸美及雷曼兄弟、高盛、美林或大摩等十九間金融機構嘅股份，若拋空必須先借貨，務求支持金融公司股價（美國政府已愈嚟愈唔尊重自由市場矣）。房利美响1938年、房貸美响1970年由國會製造出來，有阿媽生的確唔同D，不過救番又點？兩隻股份現已跌價80％，擔心已失去派息能力（房貸美去年派息15.5億美元、房利美24.8億美元，依家可能已變成植物人，因過去二十八年嚟嘅利率回落期已結束）。
2000年科網股泡沫破裂後，2002年10月股市才見底；2007年8月次按危機後，需時幾耐？次按危機估計最終會拖垮油價，依家似乎已開始。如無意外，油價好快會由146美元回落到100美元，引發原材料價格崩潰。2009年我地面對嘅壓力唔係通脹，而係「信貸崩潰」（credit crash）！美國油股ETF周二跌幅達到5.2％，成111.36美元。早喺油價下跌前，美國石油股已率先回落。唔好以為中東油佬好掂
唔好以為中東油佬好掂，唔信請睇睇沙地阿拉伯股市指數，早由2006年2月26日回落，去年出現反彈，今年又再跌過，並喺7月15日再跌穿今年3月低點，繼續尋底【圖】。願天下股民皆同聲一哭！
溝上唔溝落，有邊個諗過以每股30美仙吸納IndyMac，結果係全軍盡墨？1973至74年和記由每股43元跌至7元，我老曹開始溝落，7元、6元、5元……最後係1蚊，自己50萬元投資响半年內變成10萬元！好彩和記冇破產，不然你地今日一定冇曹仁超日記睇，亦冇人再聲嘶力歇叫人唔好「溝落」。响熊市中，只能動用30％資金去玩（唔好希望自己能跑贏大市！呢點連畢非德亦做唔到），記住保存70％資金（Keep your powder dry）！有智慧不如趁勢，「人」嘅力量永遠唔及「熊」，只有乖乖地度過嚴冬，留番D種子春天時播種用。如果你唔喺秋天收成、冬天藏糧，春天來到又點？
人民幣自2005年7月21日起升值，至今已漸漸抑制中國產品嘅出口能力，而增加咗入口產品嘅能力。如今製鞋、製衣、玩具加工、電子加工等低利潤行業已面對工廠外移（或內移）甚至倒閉，進入青黃不接期；高技術產品仍未發展起來，但依賴密集勞動嘅工業卻在加速淘汰，最惡劣日子相信係今年下半年或明年上半年，能夠捱過者可生存，否則便淘汰。
下半年中國汽油相信進入上調期（上一次係6月20日）。中國成品油由去年10月31日起至今只上調過一次，形成每加工一噸成品油要虧損1000元人民幣，加工及進口石油都出現嚴重虧損，引致大部分地方煉油廠停工或半停工。汽油短缺由廣東、廣西、雲南、浙江、上海……從南向北蔓延。今年6月20日上調成品油價後，由於國際油價進一步上升，令加工一噸成品油要虧損2000多元人民幣；加上地方煉油廠已停工（或半停工），變成大部分成品油由國營企業供應，到處都出現短缺。相信奧運過後，有很大需要大幅調整成品油價格。
糧價又點？舊年12月泰國大米每噸376美元，今年4月17日升至1000美元，引發埃及、喀麥隆、科特迪瓦、塞內加爾、布基那法索、埃塞俄比亞、印尼、馬達加斯加、菲律賓、海地等地區發生騷亂；海地總理愛德華因此下台。反而中國糧價十分穩定，除咗去年12月20日取消小麥、玉米等出口退稅，今年1月1日宣布上述產品出口關稅，以及今年1月19日宣布出口配給制外，內地糧價基本上穩定。理由係中國糧食自給率達95％，加上過去四年豐收，政府有能力阻力內地糧價上升，形成同國際糧價脫節；只係農夫面對化肥漲價，農產品價格唔漲嘅日子可維持幾耐？
日前報道有600萬美元先至可退休，呢個數字唔係我老曹計算出嚟，而係由《巴隆氏》呢份金融財經界權威計算所得，數字都幾嚇人（或令大部分中產階級心碎）。
1967年剛離開學校時，我老曹已想發達，目標係賺100萬元（當年百萬已係富翁）。1980年，我老曹已賺到100萬元，當年同森池兄遠足，同行者有位係森池兄口頭上叫「契爺」嘅公務員，佢1964年五十五歲已退休，退休時揸住幾十萬元，到1980年七十一歲仍身壯力健，但已唔夠錢使。佢教我地要有1000萬元才好退休。喺1980年，1000萬元已係唔少嘢；1994年森池兄賺到1億元才退休，今時今日仍然豐衣足食。每年失去5%購買力
自1971年美元唔再同黃金掛鈎後，美元購買力以每年5％速度失去。今天600萬美元嘅購買力，二十五年後只餘下166萬美元。除非你係理財專家，否則冇人能保證每年投資收益都係正回報。點樣每年皆跑贏失去嘅5％購買力？並唔容易。1997至2007年恒生指數每年平均只升2.5％，而過去十年樓價除豪宅外都係負回報。
何況人到最後三年嘅醫療支出，係佔咗一生人中嘅50％。今天養和醫院二等房（包括醫生費）一天開支大約1.5萬元；如住喺法國醫院，上述開支減半，即7500元一天。以兩夫婦計，最後三年醫療費用（如住私家醫院）大大話話至少500萬元。
退休並唔係一般人想像咁輕鬆。請睇吓嗰D喺1978年前退休嘅港人今天生活點樣？今天佢地嘅情況，三十年後將响閣下身上發生。請唔好忘記金錢購買力正以每年5％嘅速度減少。
今年5月五卡鑽石可以100萬美元售出，較一年前升值76.5％。粉紅色鑽石升幅達75％、湖水藍鑽石升幅超過100％。五年前十卡或以上完美鑽石每卡可售7萬美元，今年非20萬美元以上一卡不可，因為每年新發現五卡或以上完美鑽石少於二百粒，粉紅色或湖水藍者更少，好多時有錢亦未必買得到。三個月前一顆D無瑕二百四十三點九六卡鑽石以5000萬英鎊售出（買家係亞洲人，身份通常唔透露），打破1995年5月响日內瓦蘇富比拍賣嘅一顆一百點一卡梨形鑽石售價1650萬美元。睇嚟鑽石較股票及房地產更有投資價值（少於一卡者則冇投資價值）。
David