由金融產品看…

昨天去了一個上海的投資講座，其中關於金融產品和樓市，內容頗為有趣。

先說說他們推廣的一隻和4個H股掛鉤的票據，其內容如下：
1. 最低投資: 50k RMB
2. 起始日: 2009-6-22
3. 投資期: 12 個月
4. 條件回報:
a. 條件回報率 1.1667%/當月
b. 條件回報觸發價: 初始價 x 70%
c. 條件回報: 頭兩個觀察期任何一日，表現最差的股票的價錢等於或大過觸發價，則等於100% 本金 x 條件回報率
5. 紅利回報:
a. 紅利回報率 1.1667% /當月
b. 紅利回報觸發價: 初始價 x 90%
c. 紅利回報: 第三個觀察期起任何一日，表現最差的股票的價錢等於或大過觸發價，則等於100% 本金 x 紅利回報率
6. 提早贖回:
a. 提早贖回價：初始價 x 100%
b. 提早贖回回報: 第三個觀察期起任何一日，表現最差的股票的價錢等於或大過觸發價，則等於100% 本金
7. 下檔觸發水平: (全期)
a. 下檔觸發水平價: 初始價 x 60%
b. 下檔觸發水平虧損：100% 本金 x -10% + 觸發前所收的利息
8. 到期日回報：
a. 如果沒有發生提前觸發事件，則回報：
最小值(100%，最大值(90% or (最終計價日的最差股票收市價/該股票的初始價)x100%))
9. 掛鉤股票：中國通信(0552)，中鐵建(1186)，中鐵(0390)，中國銀行(3988)


簡單說，如下:
頭兩個觀察期：
1. 利息
a. 如最低價 < 初始價 x 70%，回報 = 0% b. 如最低價 >= 初始價 x 70%，回報 = 1.1667% x 2
2. 本金(當時值)
a. 如最低價曾經 <= 初始價 x 60%，本金 x 90% to 100%
b. 如最低價 > 初始價 x 60%，本金 x 100%

第三至十二個月：
1. 利息
a. 如最低價 < 初始價 x 90%，回報 = 0%
b. 如最低價 >= 初始價 x 90%，回報 = 1.1667% (該月)
2. 本金(當時值)
a. 如最低價曾經 <= 初始價 x 60%，本金 x 90% to 100%
b. 如最低價 > 初始價 x 60%，本金 x 100%


總的來說，
1. 最好的結果，14%回報 (收市價 < 初始價；最低價 >= 初始價 x 90%)
2. 最差的結果，-10%回報 (收市價 < 初始價；最低價 < 初始價 x 60%；第一至二個月最低價從未 >= 初始價 x 70%；第三至十二個月最低價從未 >= 初始價 x 90%)


明顯地，站在銀行的角度來說：
1. 止蝕盤在初始價，

2. 在賬面上，其對客戶真正的負債(liability)其實就是客戶本金 x 90%，其籌集的資本就是客戶本金 x 10%，

3. 而客戶本身的90%存款裡，更可以按正常規距做貸款，而且不用附利息，

4. 對銀行而言，他們的合理期望應該是由6月底起的兩個月內，目標股票不會調整多於30%，讓客戶先享受約2.3334%的利率，然後大市一直不穿過6月底的90%，並且亦不跌低過60%，則銀行可以既有便宜資金(2.3334%買進額外的10% ) ，賬目好看(負債比做定存低)，客戶多少有點甜頭(2.3334%)，好讓他們繼續並增加來往，

5. 因此，估計銀行賭目標股票在六月底時已到十二個月內的高位，並且不會再重返該位的90%，而且估計在6-8月間有可能下跌不超過30%，並期望總體沒有跌過超過40%；或者跌過後deep V在最後一個月能彈回初始價的90-99%左右。

6. 而且，混合整體業務來看，如果能維持一個較多波動的市況，即跌1 - 39%內，則銀行已足以在幫大戶做套戥時賺足顧問費，佣金，管理費，再加上原有的息差，多分一點還是非常合算。