注意和推測

美國本週至週三止拍賣了總值約九百三十億美元的1個月期，3個月期和6個月期的國庫債券，反應理想，超額認購率分別為3.77 (孳息=0.145%)，3.87 (孳息=0.18%) 和 3.28 (孳息=0.275%)，比上星期的 3.54 (孳息=0.13%), 3.40 (孳息=0.190%) 和 3.87 (孳息=0.275%)變化不大，卻比上月股市剛發力最後暴升時加強不少，顯示市場已經漸漸由當初的狂熱轉為謹慎，避險的意識增強。

與此同時，美國聯邦基金利率亦在最近兩週在0.19-0.25%之間上落。對照聯儲局於上兩週的資產負債表中顯示大幅減少負債(即信貸擴張) 至11億(前週) 和1億(上週) ，廣義貨幣M2的供應量在前週只有89億(還未計算先前兩星期曾經收縮超過150億) ，聯儲局似乎在信貸供應上已經放軟手腳。理由亦明顯：在股市狂升到頂時，通脹預期似又再被高唱，連累美元再跌，兌歐羅跌到0.6939，兌英鎊跌到0.5894，兌澳幣跌到1.1875。另外，熱炒的溢出效應也影響金價開始發力，黃金價格則曾經逼近970後才回落。在這種情況下，聯儲局如果再放任供應，自然會影響到美債買家，並因此減弱美國政府的籌錢能力。再加上業績公佈期快過，經濟數據又是好壞參半，所以美國政府有微調貨幣供應量以免資金大量流走的必要。

投資者更宜留意下星期美國將不單止拍賣1個月、3個月和6國月的國庫債券，還將拍賣3年期，10年期和30年期的長債。其中10年期和30年期的長債一向被視為美國通脹和美元長期的信任度的指標。在現時美元已經跌到七個一皮之際，美國政府恐怕未必夠”吉士” 繼續狂印。

與之相連的是人民幣的擴張程度：美元兌人民幣雖然在穩定的範圍內，但是國家似乎有寧可讓人民幣的價格再下降一點之勢：由3個月前的6.829至現在的6.84170。可是和美國兌其他貨幣的下跌率相比仍是微不足道。因此一旦美元重拾點升勢，為免人民幣貶得太低而遭各國指摘，再加上懼怕由資產價格的通脹演變成消費性通脹，中央也須收緊信貸一點，這勢必今到資產價格調整。

最後，別忘了由宣佈救市至今已有八九個月的時間，再多個兩三個月就差不多一年，意味著各基建工程的前期準備工作接近完成階段，招標或在第四季或在下年第一季發生，工程則差不多應該在下年下半年開工。換句話說，短期救市措施也將到尾聲，為免和工程競爭資金，再加上暫時進一步的信貸危機被壓著，兩國政府會慢慢放軟短期資金的供應並企圖轉入較長期及較能提供職位的項目上，這意味著貨幣價格亦會較穩定。因此，熱炒貨幣價格波幅影響的投資者宜準備轉倉至和貨幣價格穩定有關的項目上。股市也會在調整(如果有大煲野則可能大跌—兩國的子彈已經越來越不見使) 後個別向政策發展。