畢老林：虛則實之 暗渡陳倉
......以百分率而論，中國6月份減持美國國債的比例為3.1％（美國財政部統計、與5月份比較），減幅確是2000年10月份（4.2％）以來最大，但那是中國沽出短期美債多於增購長期債券有以致之，並不意味中國這個大債主不再支持美債。代表官方立場的《中國日報》以高分貝喊出「中國大幅減持美國國債」，且以頭版頭條位置出之，是否驚美國聽唔清楚？這是說，中國按捺不住，比美國先眨眼了？且慢！細心觀察美國財政部的統計，老畢發現：一、先進國家英國6月份增持美債的比例，按年高達289%（2009年6月為2140億美元，2008年6月為550億美元）；即使按月計，升幅亦達31%（今年5月為1630億美元）【圖一】。二、6月份私人海外買家購入的美國國債數值激增【圖二】。這又如何？正如
Chan David
君所言，出來行，遲早要還。對本身擁有硬通貨的國家（如英國），影響主要體現在本國貨幣兌美元滙價的波動，但以美元為儲備作本國貨幣支柱的國家（像中國），便得為把自己一手推進「美元陷阱」付出沉重代價。可是，大英既不似中國那樣，有不能不購美債之苦，何以英國購入的美債，無論以月還是年計，增長皆令人咋舌？必須分清，美債「買家」不等同於最終持有人，倫敦號稱世界第一國際金融中心，由英國金融機構擔當中介人代表外國客戶買賣美債，猶如家常便飯。然而，在美國財政部的記錄中，以英資金融機構名義進行的美債交易，一律算進大英的賬裏。在6月份英國大增的美債淨購額中，真正買主是中國的佔了多少？老畢的另一個疑問是，6月份海外投資者吸納美債淨額劇增，買家中不乏主權財富基金（SWFs）。按照美國財政部的歸類方法，SWFs
屬私人而非官方投資者，但誰都知道，主權財富基金代表政府投資，私人、官方實為一體。將以上兩個因素結合，「中國6月份大幅減持美債」，是否存在由主權財富基金（中投？）假英國金融機構之手暗渡陳倉的可能？當然，這只是一種推測，美債買家的真實身份，連美國財政部也無法知曉，老畢如何可以得知？不過，照路數看，中國未
blink，美國未 bluff，還是大衞兄那句「出來行，遲早要還」值得憂心。
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多謝畢兄的鼓勵和支持！小弟受寵若驚！如畢兄所言，這個脆弱的平衡分分鐘可以被打破，而且之後到底是誰還或者誰先眨眼可真是木宰羊。畢兄提出的暗渡陳倉非常有意思—畢竟各央行把買到手的美債怎樣處理是他們自己的事。更有趣的是大勢中的小週期：一方面總體而言美長債每次的拍賣價都比上次低；另一方面在兩次拍賣間卻可以出現數次的小週期讓持貨人沽貨獲利。這等於美國政府賣張coupon然後在"適當時候"在報價牌上再出高價買回coupon送錢你使。當然，或者有人鍾意換禮品—不過要等，而且禮品可以係廁所棍一支，又或者係放得太耐已經爛掉的香蕉一梳。還有一點更吸引的是：coupon越賣越平，即"申請費"越來越低，但小週期依舊，變相把長債變成短炒項目，盈利更可以再拿去"轆"，玩夠又再等下一輪。只要赤字頂得順，國債的增加恐怕是不管的。 8月27日 11:03
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