Tuesday, September 22, 2009

量寬—美國的根本?

昨夜美國債券拍賣的情況依然湧躍:
1. 3個月期的孳息由上星期拍賣的0.135%跌至0.100%,認購比率4.12,雖然比上週的4.29下跌,但是仍然處於3年內最高水平。
2. 6個月期的孳息由上星期拍賣的0.210%跌至0.190%,認購比率3.76,比上週的4.29跌得多一點,可是仍然是4週內的第二最高,8週內第三最高。
3. 二級市場的價格亦無大變;不過,5年期或以上的孳息上升,而以下的其孳息則下跌。

聯儲基金的實則利率是0.17%,並無大變。按揭息率因孳息回落而繼續下跌:30年定息5.16% (和同期債券4.23%比只多了93點子) ,5期1年期浮息4.29% (和同期債券2.46%比多了183點子) ,1年期浮息3.94% (和同期債券0.35%比多了359點子) 。比一個月以致三個月前都轉好,儘管只好了約10-20個點子左右。

再看看美元的情況(排價的中間價):美元兌歐羅0.6815,為一週最高;美元兌日元91.901,10天最高;美元兌澳幣1.15810,一週最高;美元兌瑞朗1.0330,5天最高;兌人民幣6.8390,一週最高。黃金現貨價1005.28,低見996。

由拍賣的情況,以及孳息曲線輕微變斜,以及美元暫時回穩來看,市場預期美聯儲局會繼續現時的利率及量化寬鬆。由於這星期會拍賣較多的長債,因此資金暫時回壟至美國,再借聯儲局買賣之間的差價由聯儲局手上拿更多的賭本。而由於債孳息回落亦可以輕微推低按揭息率,至少能吸引或者防止貸款的流失,令樓市亦不致完全崩潰,故此量寬應將在犧牲美元匯價下繼續下去至下次議息之時。

細想一下,只要美國能在叫” 停止量寬” 時資金即倒流回美國,並且入口貨品的價格上升能夠承受的話,則美國絕對賭得起美匯的持續下滑。前者在聯儲局儲備定期的收縮已經得到證明;後者則一方面因東南亞出口諸國的貨幣因對準美元的價格維持窄幅上落而得以平穩,另一方面原油和食品價格則分別透過油元政策和農產品補貼去穩定。也就是說,美國可以把其問題轉嫁:高檔次產品和服務由歐日承受;中低檔次日用品由中印東南亞承受;石油用武器控制,而農產品則由國內納稅人承受(但是間接地也” 得益”) 。如此在不根本地改變銀行和金融運作下企圖令華爾街” 復甦” 。

在這樣的形勢下,再加上因受美元政策而牽動的中國金融政策,結果是可炒賣貨物的價格短期內能繼續升高,而且就算出現較大的調整後,各資產市場仍然繼續向上,直至無消息可炒之時價格和價值才會由背馳而轉向同步。在這段期間,除非手腳快,不然買哪一方都容易中招。

1 comment:

takemoto said...
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